El efecto crowding – out y la economía española como caso real.

Desde el blog de Constanza Business & Protocol School presentamos las Previsiones macro para la economía española.

Mucho se ha hablado en Europa de lo que los economistas llaman, el efecto crowding out. Pero ¿en qué consiste realmente? Básicamente, y para nos entendamos todos, se trata del proceso según el cual, la financiación no llega a la economía real puesto que el sector público la absorbe en su gran mayoría. Para que lo podamos entender mejor, desde el año 2008 España viene sufriendo este efecto, que debería comenzar a remitir en este esperado año 2014.

¿Qué ha sucedido en la economía española desde el año 2008? Los bancos han recibido cantidades ingentes de dinero para evitar su colapso o para mejorar sus posiciones de liquidez, tanto desde el gobierno español, como desde el Banco Central Europeo. Parte de esta liquidez se ha usado en limpiar balances, pero una vez hecha esta limpia, los bancos han seguido recibiendo inyecciones de caja que han usado para la compra de deuda soberana española, impidiendo que esta liquidez llegue a la economía real, es decir, a empresas y particulares, algo que ha tenido un efecto devastador en la economía española.

TABLA 1

El efecto crowing  - out

Fuente: elaboración propia desarrollada por el Departamento Académico de Constanza Business & Protocol School

¿Seguirá este efecto en la economía española y en otras de la zona euro a lo largo del año 2014? Nuestro Departamento de Investigación cree que este efecto se seguirá sufriendo en la economía los primeros 2 trimestres del año, si bien el efecto se verá desacelerado respecto a lo sucedido en 2012 o 2011. A partir del tercer trimestre de 2014, nuestros expertos esperan que una mayor cantidad de crédito llegue a familias y empresas, sobre todo a pymes, lo que ayudará a mejorar el crecimiento de la economía española. 

¿Cuánto crecerá la economía española? El Departamento de Investigación de Constanza Business & Protocol School prevé un crecimiento de la economía para 2014 del 0,4%, siendo 2015 el año de la recuperación con un crecimiento previsto del 1,4%. Por lo tanto, la economía española comenzará a reducir su tasa de paro de una manera constante y significativa a partir del cuarto trimestre de 2014, siendo 2015 el año de inflexión hacia una tendencia a la baja de la tasa de desempleo.

El Santiago Bernabéu, un estadio Champions

El Real Madrid es un equipo Champions, y es que este enorme equipo y su magnífico presidente por aquel entonces D. Santiago Bernabéu, colaboraron en la creación de la Copa de Europa, el germen de lo que hoy conocemos como Champions League, el torneo de clubes más importante del mundo.

Pues bien, parece que la moda de renombrar estadios a golpe de talonario, ha llegado a la liga española y, cómo no, su estadio en cuanto a títulos ganados, trofeos disputados e imagen de marca, el estadio Santiago Bernabéu, donde juega el mejor equipo de fútbol del s. XX, está recibiendo jugosas ofertas para ponerle apellido a tan laureado estadio.

Pero ¿qué apellido llevaría? Se barajan tres opciones:

 * Santiago Bernabéu Fly Emirates

 * Santiago Bernabéu Audi

 * Santiago Bernabéu Microsoft

Las cifras que ha ofrecido cada uno, aún no las sabemos, pero veamos qué está sucediendo en otros casos para hacernos una idea:

TABLA 1

Comparación de coste de patrocinio de estadios a nivel mundial, en Nueva York, Manchester y Múnich

*Fuente: elaboración propia a partir de datos procedentes del Diario Expansión

Como se puede observar, las diferencias son muy grandes entre los diferentes ejemplos comentados, y parece no haber una regla fija en cuanto al coste de patrocinar un estadio. Sin embargo, las variables por regla general, a considerar son las siguientes:

1.- Ciudad

2.- Deporte

3.- Público objetivo

4.- Equipo al que pertenece el estadio

5.- Reconocimiento de marca del propio estadio

Si se analiza el caso del Real Madrid, seguramente lo único que penalice sea la ciudad, mucho menos comercial que Nueva York, aunque desde luego, con mucho más reconocimiento turístico que Múnich o que Manchester. Eso sí, en el resto de variables, es absolutamente imbatible. Analicémoslas:

* Deporte: el fútbol es el deporte con el mayor número de seguidores a nivel mundial, sobre todo en Asia y América, los dos continentes más poblados del mundo y con mayor potencial de crecimiento.

* Público objetivo: con lo comentado anteriormente, queda claro que, si se desea tener una marca de reconocimiento mundial, tiene sentido patrocinar un gran equipo de fútbol, como es el caso del Real Madrid.

* Equipo: el Real Madrid es una de las marcas más reconocidas del mundo.

* El propio estadio: el Santiago Bernabéu es uno de los estadios más famosos del mundo.

Parece por tanto que las cifras que maneje el Real Madrid para el patrocinio de su estadio sean sencillamente, astronómicas, como no podía ser de otra manera.

Google supera todas las expectativas

Decir algo nuevo de Google es muy difícil, lo sabemos, pero las cifras de Google hay que comentarlas porque son sencillamente impresionantes. El beneficio neto de Google entre julio y septiembre de 2013 creció un apabullante 36,4% respecto al mismo periodo del año anterior, una verdadera pasada.

Pero ¿cómo se ha producido esta ganancia? La compañía ha lanzado este año un servicio que hace más fácil el diseño y puesta en marcha de campañas publicitarias en sus distintas plataformas, algo que ha tenido como consecuencia un crecimiento en el porcentaje de clics en los anuncios de un 26%.

TABLA 1

Cifras de Google en el periodo julio - septiembre 2013

*Fuente: elaboración propia a partir de datos procedentes de El Mundo

Nota: cifras en millones de dólares

Lo cierto es que las cifras impresionan, eso si, parece que el margen no es especialmente alto. Hay que tener en cuenta que la compañía está aún tratando de digerir la adquisición de Motorola, por la que tuvo que desembolsar en torno a los 280 millones de dólares. Estamos convencidos de que Google sacará un buen partido a esta adquisición, pero, hay que hacer la digestión, y aún están en ello.

TABLA 2

Eficiencia del personal de Google en el periodo julio - septiembre 2013

*Fuente: elaboración propia a partir de datos procedentes de El Mundo

Nota: las cifras de facturación y beneficio neto están en millones de dólares. Las cifras de eficiencia bruta de personal (ventas / empleado) y eficiencia neta de personal (Bº neto / empleado) están en dólares

En cuanto a la rentabilidad que aporta cada uno de los empleados de la compañía a sus accionistas, esta puede medirse con dos ratios muy directos, la eficiencia bruta de personal y la eficiencia neta de personal. Antes de gastos, impuestos, intereses, amortizaciones y depreciaciones, cada empleado de Google aporta 323.761$, una cifra nada desdeñable. En cuanto a la aportación de cada uno de los empleados a la firma después de gastos, amortizaciones, depreciaciones, intereses e impuestos, esta ha sido de 64.565$.

Lo más probable es que los próximos trimestres veamos como Motorola da muy buenas noticias a los accionistas de la empresa, ya que su digestión está cerca de terminar. 

Un tema que resulta ciertamente preocupante es el hecho de la grave crisis por la que atraviesa el sector de la publicidad en general, que parece haber afectado a este gigante. Según datos el coste por clic ha disminuido a nivel mundial, situándose en un 8% entre julio y septiembre, si bien es posible que se trate de una bajada propia del periodo estival, aunque extraña que se vea afectada una multinacional como esta por un tema relacionado con la estacionalidad. Sin duda habrá que esperar algunos trimestres para entender si esta caída se trata de algo coyuntural o si realmente estamos hablando de un cambio de tendencia.

¿Qué ha pasado en Panrico?

Panrico ha pasado, de ser una perita en dulce en el año 2005, a ser un verdadero problema empresarial en el año 2013. Pero ¿cómo ha podido pasar esto? Lo cierto es que este es un caso para echarse a temblar. Hay que recordar que en el año 2005, un fondo llamado Apax Partners llegó a ofrecer al Consejo de la empresa nada más y nada menos que 880 millones de euros para hacerse con su control... Es evidente que la borrachera de liquidez que vivió la economía española entre los años 1997 y 2007, ha terminado... Ahora estamos con una buena resaca, que dura ya 5 años, y aunque parece que el tema mejora, eso sí, muy lentamente, aún quedan meses para que se note en la economía, ¿cuánto? En nuestra modesta opinión, no menos de 18 meses, y estamos en octubre de 2013, así que, paciencia tanto para profesionales como para empresas e inversores, que aún queda tiempo para aguantar y también para invertir.

Para aquellos que no conozcan a esta mítica empresa española, adjuntamos una breve ficha de este coloso de la alimentación:

IMAGEN 1

Ficha técnica de la compañía Panrico

*Fuente: elaboración propia a partir de datos procedentes del Diario ABC

Panrico es una empresa que para muchos españoles es un auténtico clásico, algo que nos ha acompañado desde bien pequeños y que hoy, tiene muy difícil solución. En estos momentos cuenta con seis fábricas diseminadas por España: en Barcelona, Madrid, Valladolid, Zaragoza, Córdoba y Murcia. Pero, ¿Cómo es posible que una empresa que hasta hace no tanto era estudiada en escuelas de negocios como paradigma del crecimiento sostenido y del buen hacer, haya llegado a este punto? No son pocos los que apuntan que quiso crecer demasiado rápido, pasando de ser una empresa familiar a un coloso multinacional que ha acabado devorado por las ambiciones de sus nuevos dueños. Sea como fuere, a las empresas de alimentación en España, les ha sucedido lo siguiente desde que llegara la crisis financiera a España, en septiembre de 2008, y decidiera quedarse durante un buen tiempo:

1º.- Caída en picado del consumo de las familias españolas, generando un fuerte cambio de tendencia de consumo y siendo la marca blanca, una de las opciones de compra principales, algo que, en el caso de Panrico le ha triturado la cuenta de resultados.

2º.- Subidas de impuestos, tanto a las empresas como a sus clientes, que se traduce en nuevas caídas en ventas y en menor retorno neto de las mismas.

3º.- Subida de los costes de producción, por dos vías:

* Subida de los precios de la energía en España, sobre todo la electricidad que ha hecho mella en las cuentas de resultados tanto de empresas (reducción de márgenes), como de las familias (con la consiguiente bajada, una vez más del consumo, que afecta   negativamente a las ventas).

* Subida de los precios de las materias primas, sobre todo cereal, ya que los países emergentes son enormes en población, y la demanda aumenta aumentando su valor.

La consecuencia es que las ventas caen, y los márgenes también, todo ello en un sector, la alimentación, con márgenes muy reducidos en los que es vital un alto volumen de ventas. 

Veamos, en la siguiente tabla, la evolución de las mismas para Panrico en los últimos años:

TABLA 1

Evolución de las ventas de Panrico, 2008 - 2012

Ejercicio	Ventas
2008	458
2009	405
2010	379
2011	350
2012	318

Fuente: elaboración propia a partir de datos procedentes del Diario ABC

Nota: cifras en millones de euros.

La caída de la cifra de ventas entre los años 2008 y 2012 ha sido de aproximadamente el 31%, es decir, algo más del 6% de descenso medio anual. Por desgracia, como comentábamos, con un coste estructural elevadísimo y unos márgenes estrechos que siguen achatándose o se encuentra otro mercado, y rápido, en el que vender mucho, o es muy difícil evitar una situación verdaderamente complicada.

Por lo pronto, la Dirección ha propuesto un ERE del 50% de la plantilla (reduciendo costes salariales corrientes a la mitad), y para los que se queden, una reducción del sueldo de entre el 35% y el 40% (otro ahorro más que considerable). Estas medidas muestran que la Dirección tiene algo muy claro: "el mercado español para bollería y pan de molde, al menos de marca, no se va a recuperar en el medio plazo, y los efectos positivos en la cuenta de resultados, han de venir por ajustes en líneas de costes que suponen gasto corriente que la empresa no se puede permitir...". La peor conclusión a la que cualquier equipo de dirección puede llegar...

Desde aquí, deseamos lo mejor a Panrico, y a todos aquellos que conforman la empresa. Esperamos seguir desayunando Donuts por mucho tiempo.

Bill Gates y Esther Koplowitz, la pareja de moda

Parece que las constructoras españolas no están tan mal como pudiera parecer, al menos las que se dedican a las infraestructuras. Bill Gates se ha convertido en el segundo mayor accionista de FCC con una participación del 6%, la primera accionista sigue siendo Esther Koplowitz con un 53,9%.

¿Cuál ha sido el efecto en el valor de las acciones? El precio de las acciones se ha disparado, hasta tal punto que ha sido necesario generar un retraso de hasta 20 minutos en el valor de cotización, ya que se ha dado una verdadera avalancha de órdenes de compra. Los títulos de FCC comenzaron la sesión del martes 22 de octubre, con una subida del 13%. Esto supone que Bill Gates, mientras dormía, veía como el valor de paquete de acciones subía de los 113,5 millones de euros hasta los 128,25... No está nada mal, teniendo en cuenta que el Sr. Gates compró el viernes.

De Bill Gates se podrán decir muchas cosas, pero, lo que parece claro es que de negocios sabe, de la nada se ha convertido en uno de los hombres más ricos del mundo, y la empresa que creó, microsoft, es un ejemplo a seguir para muchas otras. Es una muy buena noticia para la economía española tener el respaldo de un gran inversor como Bill Gates. 

Parece que es cierto eso de que puede que la tendencia esté empezando a cambiar para España, aunque para que tenga efecto en la economía real, habrá que esperar aún un tiempo.